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【億策略】原油会是“通胀之母”吗?

发布时间:2021-06-09 09:10:03发布人:億策略

随着通胀预期持续升温,投资者预期大宗商品价格上涨。而在期权市场,交易员开始押注“大宗商品之母”原油价格升至100美元/桶。

据华尔街日报报道,100美元期权的持有者——现在在纽约商品交易所拥有最广泛的WTI看涨合约——正在用杠杆押注油价在今年飙升超过40%之后还会继续上涨。

Wind数据显示,随着全球从疫情中逐渐复苏,美油7月合约价格大幅上涨,升至近每桶70美元的2018年以来最高水平。

原油会是“通胀之母”吗?

分析师表示,油价不太可能很快升至100美元,因为全球经济仍在从 疫情的冲击中复苏,主要生产国正在提高产量以应对需求的复苏。

交易公司Blue Creek Capital Management LLC的首席投资官Adam Webb在谈到2022年12月交割的100美元原油看涨期权时表示:“所有人都在关注它。”“这是显而易见的。”

Webb认为,美国经济的反弹将有助于将WTI价格推高至每桶100美元。该基金卖出看跌期权,为购买100美元的看涨期权提供资金。

另一方面,押注原油涨至100美元的投机活动,与金融市场的其他投机行为相类似。

今年1月,交易员纷纷买入游戏驿站和AMC等不盈利公司的期权。他们认为,这样做会推高股价,让看跌的投资者蒙受损失,并促使他们回购自己做空的股票。这种交易在6月初重新上演,推动此类个股价格走高。

与此同时,分析师对原油的目标价则更为谨慎。摩根大通(JPMorgan Chase)分析师娜塔莎?卡内娃(Natasha Kaneva)表示,除非大量投资者涌入大宗商品市场,或美元暴跌,否则石油需求将需要在第四季度远远高于疫情爆发前的水平,油价才能在今年达到每桶100美元。她表示,这几乎是不可能的,且其他国家的原油出口可能在未来增长,制约油价涨幅。

这并没有阻止交易员大量持有100美元的看涨期权。这些合约赋予其所有者以每桶100美元的价格购买原油期货的权利。如果价格在到期前超过执行价格,他们就会支付。

瑞穗证券美国公司(Mizuho Securities USA)能源期货部门主管Robert Yawger表示,与押注油价上涨相比,买家更倾向于押注波动性上升。波动性和期权在本质上是联系在一起的,所以在其他条件相同的情况下,这将推高合约的价格。

Yawger认为油价不会接近每桶100美元,他指出,期货市场将2022年12月的WTI价格定在每桶61美元左右。但他表示,100美元看涨期权的持有者无论如何都会受益,因为预期波动性较低,且可能上升。

不过,100美元的看涨期权交易并非没有风险。Westbeck Capital Management LLP首席执行官让-路易?勒梅(Jean-Louis Le Mee)预测,原油价格将在2023年飙升至创纪录高位,但令他惊讶的是,有许多100美元的2021年布伦特原油看涨期权尚未交割。他说,即使波动性上升,如果距离到期日太近,这些合约也会贬值。

原油会是“通胀之母”吗?

今年以来,从原油到木材等一系列大宗商品价格上涨,让投资者担心通胀并非美联储所说的暂时现象。不过学术研究表明,近几十年来,大宗商品价格冲击对通货膨胀的影响有所下降,因为品牌等要素在最终成本中变得越来越重要。

圣路易斯联邦储备银行的商业经济学家凯文·克莱森 (Kevin Kliesen) 最近发现,工业材料指数的成本与耐用品价格指数之间的相关性相当小。根据纽约联邦储备银行经济学家的研究,随着企业效率的提高,大宗商品在最终生产中的作用也越来越小。根据世界银行的数据,1990 年至 2015 年间,美国每消耗一公斤石油的经济产出大约增加了两倍。

欧洲央行经济学家、现供职于法国外贸银行(Natixis)的Dirk Schumacher表示:“石油曾经重要到足以左右通胀,但现在大宗商品都不重要了。” Schumacher说,尽管如此,在其他力量推高价格之际,大宗商品价格可能具有决定性作用。

他说:“如果你认为美国的财政政策做过头了,那么大宗商品可能是引发自我强化的价格螺旋的最后一步。”

大宗商品价格飙升也可能是未来通胀的预警,因为大宗商品市场对经济变化的反应比最终产品价格更快。油价攀升的影响已经在消费者价格数据中显现出来:欧元区数据显示,5 月份消费者价格比去年同期上涨 2%,是2018年底以来的最快涨幅,主要是因为能源。

经济学家指出,一些大宗商品价格,尤其是原油价格,只是回到了疫情前的水平。最近的大幅增长是建立在与 2020 年中期的比较之上的,当时消费因疫情而受到抑制。

许多人还认为,随着部分美国消费者支出转向大宗商品密集度较低的服务业,大宗商品价格的增长将在今年晚些时候放缓。“油价已经从每桶35美元涨到了70美元。它不会涨到 140 美元,”牛津经济研究院驻伦敦的特别顾问丹史密斯说。“在接下来的三到六个月内,许多大宗商品价格将大致横盘整理。”